Una clara señal de la desdolarización y el avance hacia un sistema monetario multipolar es el renovado interés en el oro en los mercados financieros a nivel global. Este metal precioso está siendo cada vez más considerado por los inversores como un activo clave, mientras que los bancos centrales han comenzado a adquirirlo en cantidades récord, buscando fortalecer su resistencia frente a riesgos financieros y geopolíticos. En el último año, se registró la cuarta mayor expansión de las reservas de oro de la historia. La decisión del banco central de los Países Bajos de trasladar una parte significativa de sus reservas de oro fuera de Estados Unidos, alegando “inestabilidad geopolítica”, es un nuevo ejemplo de esta tendencia creciente. Las reacciones del mercado ante la intervención del secretario del Tesoro de EE. UU. han contribuido a reforzar esta percepción. Scott Bessent tuvo que intervenir en los mercados de bonos luego de una fuerte ola de ventas de deuda estadounidense a largo plazo, que disparó los rendimientos de manera notable en un mes de agosto que comúnmente es tranquilo. Esto resultó en una caída brusca del dólar y un aumento significativo en los precios del oro. Este contexto se da tras la confirmación del Banco Central Europeo, que en junio anunció que el oro había superado a los bonos del Tesoro de EE. UU. como el principal activo de reserva mundial. Todo indica que esta posición se consolidará y se ampliará en los próximos años. Una reciente encuesta del Foro Oficial de Instituciones Monetarias y Financieras indica que más bancos centrales se plantean reducir sus tenencias en dólares en la próxima década que aquellos que proyectan un aumento. De manera similar, una encuesta del Consejo Mundial del Oro sobre las reservas de los bancos centrales para 2026 revela que el 74 % de los participantes prevé una reducción moderada o significativa de sus reservas en dólares en los próximos cinco años. Sin embargo, aunque es poco probable que una nueva potencia monetaria desplace al dólar en el corto plazo, especialmente en una era digital donde la difusión tecnológica avanza rápidamente y el poder económico se diversifica, se observa un lento retroceso del dólar que indica la formación de un sistema monetario internacional más diversificado. En este nuevo escenario, múltiples divisas —el dólar, el euro y el renminbi— tendrán roles significativos en las reservas de los bancos centrales. En este sistema, el oro desempeña el papel de activo de reserva políticamente neutral, que puede unir a bloques monetarios en competencia. Los bancos centrales, los fondos soberanos y los inversores institucionales están comenzando a priorizar la resguardación del capital en lugar de la búsqueda de altos rendimientos. Esto se debe a que los activos de alto rendimiento resultan menos atractivos si están expuestos al riesgo de inestabilidad o conflictos. El oro, cuya relación con el tipo de cambio ponderado por el comercio del dólar suele ser inversa, no presenta riesgos de contraparte soberana, lo cual lo convierte en una mejor cobertura frente a los retos que plantea una Estados Unidos en ascenso y la actual turbulencia geopolítica. La transformación de la geopolítica ha transformado el sistema monetario internacional. Este ha pasado de ser un marco neutro, que facilita el comercio y la inversión global, a convertirse en un área de competencia estratégica, lo que ha alterado de manera fundamental el equilibrio entre riesgo y rentabilidad. La seguridad nacional ha pasado de ser una preocupación secundaria a ser un factor imprescindible en las decisiones de inversión. La fuerte demanda de oro refleja un cambio más amplio en las finanzas globales, caracterizado por un movimiento de los derechos financieros hacia la propiedad tangible, de una búsqueda excesiva de eficiencia hacia la resiliencia, y de la dependencia de una única moneda de reserva hacia un orden monetario más diverso y equilibrado. Esta reevaluación del riesgo soberano ha influido notablemente en la estrategia de reservas del Banco Popular de China. En julio, este banco central incrementó sus reservas de oro por vigésimo primer mes consecutivo, alcanzando los 76,08 millones de onzas troy. Mientras tanto, China está aumentando su acopio de oro físico en Hong Kong, donde recientemente se ha implementado, de manera experimental, un sistema de compensación y liquidación de oro, limitando además el acceso de los inversores minoristas al comercio de metales preciosos. Este acercamiento hacia el oro tangible subraya el cambio en la utilidad de este metal, que está evolucionando de un activo financiero a un activo monetario estratégico. No solo se busca reducir la exposición al dólar, sino que también se espera que el papel mayor del oro en la administración de reservas monetarias del país fortalezca la confianza en el renminbi. Esta estrategia también parece estar dirigida a facilitar un uso más amplio del renminbi, a través de acuerdos bilaterales de intercambio de divisas, mecanismos de liquidación comercial y emisión de deuda, en un marco donde el mercado de deuda denominado en renminbi (bonos “dim sum” extraterritoriales y bonos “panda” territoriales) se encuentra en rápida expansión. Sin embargo, el impulso de China por promover el renminbi no significa que esta moneda esté en condiciones de desalojar al dólar. El renminbi todavía enfrenta controles de capital y carece de la profundidad financiera necesaria para competir con el dólar en la esfera mundial. De manera similar, las recientes iniciativas para internacionalizar el euro —tales como la expansión de la línea de recompra del Eurosistema destinada a bancos centrales y el creciente volumen de deuda emitida en euros— han mostrado un éxito relativo. Se espera que el euro se consolide como la moneda líder en el mercado internacional de bonos verdes y sostenibles para 2025. No obstante, el euro no puede aspirar a reemplazar al dólar debido a barreras estructurales e institucionales, especialmente la falta de una política fiscal común y mercados de capitales más profundos y fluidos. Sin embargo, el oro actúa como un complemento a esta tendencia de las monedas rivales y propicia la diversificación, ya que ofrece una reserva común de valor que es aceptada sin importar la alineación geopolítica o acuerdos monetarios. Así, su ascenso es indicativo de los esfuerzos en curso —incluyendo liquidaciones en moneda local entre los miembros del BRICS y sistemas de pagos transfronterizos en Asia y más allá— por profundizar la integración regional y disminuir la dependencia del dólar en el comercio e inversiones. Las tecnologías digitales que facilitan eludir las redes bancarias tradicionales permiten una dimensión adicional a la renovada importancia del oro. Las monedas digitales de los bancos centrales y la infraestructura para pagos en tiempo real están creando un sistema monetario descentralizado en el que conviven múltiples monedas, lo que constituye la base para un nuevo sistema financiero global adaptado a la era digital. Sin embargo, la tecnología no puede reemplazar la necesidad de confianza: el oro sigue siendo el elemento que proporciona la credibilidad necesaria para sustentar la confianza en tiempos de transición estructural. Aunque persiste la idea generalizada de que “no hay alternativa” al dólar, nunca se anticipó que el proceso de desdolarización sería abrupto. La reconfiguración del poder monetario a nivel global será, sin lugar a dudas, gradual y acumulativa, reflejando un reajuste en el poder económico. Los argumentos a favor del oro —como el activo de reserva neutral en el que todos los países confían pero que ningún país controla— continúan siendo sólidos como escudo ante crisis geopolíticas y financieras. Sin embargo, esta no es la única razón para apostar por este metal. En medio de una revolución tecnológica y una reconfiguración económica mundial, las autoridades buscan también reforzar su soberanía monetaria y poner fin a la dependencia de una única moneda de reserva. Esta transformación estructural del sistema monetario internacional es el motor de fondo más importante y duradero de la creciente demanda de oro, indicando que este impulso hacia el uso del metal como puente hacia una mayor multipolaridad monetaria se ha establecido para perdurar. Como bien dice Cloten, personaje de Shakespeare, sobre el oro en ‘Cimbelino’: “¿Qué no puede hacer ni deshacer?”.
