– Provincias como Córdoba, Santa Fe y San Juan adquieren relevancia
Una estrategia conservadora no implica necesariamente renunciar a la rentabilidad. La clave radica en el nivel de riesgo que esté dispuesto a asumir el inversor y, especialmente, en la procedencia de dicho riesgo.
Para quienes buscan preservar sus ahorros en dólares y minimizar la volatilidad, una opción es diversificar la exposición entre diferentes emisores, en lugar de concentrarse en un solo tipo de deuda.
Una cartera de renta fija de largo plazo diseñada por IOL Inversiones refleja precisamente esta filosofía. Con un enfoque defensivo, el portafolio aspira a “capturar rendimiento en moneda dura con menor volatilidad”.
Lo singular de este enfoque radica en la distribución del riesgo. Un 15% de la cartera está destinado a deuda soberana argentina, mientras que el 20% se asigna a títulos subsoberanos. La mayor parte, un 50%, está constituida por créditos corporativos, mientras que el 15% restante se reserva para un Fondo Común de Inversión en dólares. Así, la mitad de la cartera está compuesta por deuda empresarial.
En total, los créditos corporativos representan el 50% del portafolio, con una distribución entre diversas Obligaciones Negociables y créditos. El informe resalta que estos créditos cuentan con calificación AAA y vencimientos concentrados, principalmente, entre 2030 y 2031.
Entre los bonos destacados se encuentran Pampa Energía 2033, Vista Energy 2031, YPF 2031 y Tecpetrol 2030, cada uno con un 10% de participación. También están presentes Banco Macro 2031, con un 5%, y YPF Luz 2032, que representa otro 5%.
El enfoque adoptado es distinto al de la compra exclusiva de bonos soberanos. En vez de depender únicamente de la capacidad de pago del Estado argentino, el inversor se expone a empresas de diferentes sectores y a sus respectivos flujos de fondos.
Este enfoque no elimina el riesgo inherente; una Obligación Negociable continúa siendo deuda y puede depreciarse ante cambios en las condiciones del mercado, aumento de tasas o un incremento en la percepción de riesgo sobre la empresa emisora. Sin embargo, brinda la oportunidad de diversificar los orígenes de los ingresos que respalden la cartera.
La deuda subprovinicial representa el 20% del portafolio, distribuido entre Córdoba 2035 (10%), Santa Fe 2034 (5%) y San Juan 2035 (5%).
IOL destaca que la asignación en este segmento se amplió por la “mayor resiliencia” evidenciada por la deuda provincial. En términos prácticos, esta estrategia busca incorporar emisores distintos a los del Estado nacional sin renunciar a la renta fija.
Es importante mencionar que los bonos subprovinciales suelen tener precios por encima de mil dólares en inversiones en dólares. Por su parte, el portafolio facilita la inclusión de títulos con vencimientos relativamente largos, aunque el riesgo asociado a cada provincia debe ser evaluado de manera individual y no se debe asumir que toda la deuda subsoberana conlleva el mismo nivel de riesgo.
La deuda soberana representa solo el 15% del total. Esta ocupa el tercer lugar dentro de la cartera, siendo el principal instrumento el Bonar 2027 (AO27), que representa el 10% del total, mientras que el 5% está destinado al Bonar 2035 (AL35).
El informe califica al AO27 como “el ancla más conservadora de la curva”, y señala que la exposición al AL35 fue limitada al 5%. La diferencia en los vencimientos es relevante: el AO27 tiene un plazo más corto, a diferencia del AL35 que extiende considerablemente la exposición a la deuda argentina. Por ello, incluso dentro del segmento soberano, la cartera trata los diferentes bonos de manera diferenciada.
El portafolio también incluye un 15% reservado para el FCI OI Dólar Ahorro Plus, denominado IOLDOLD en el informe. Esto contrasta con una cartera que se compone únicamente de títulos individuales.
El Fondo otorga la posibilidad de delegar la gestión de esta porción del capital y agrega diversificación sin necesidad de seleccionar cada activo de forma individual. Un FCI no solo puede coexistir con una cartera de bonos, sino que puede desempeñar un papel específico dentro de la estrategia general.
La clave no solo radica en qué activos se adquieren, sino en cómo se distribuye el riesgo. La composición del portafolio refleja una noción precisa de lo que significa ser conservador en dólares.
Esto no implica eliminar por completo el riesgo asociado a Argentina ni buscar únicamente el activo menos volátil; implica, en realidad, distribuirlo adecuadamente.
Una parte permanece vinculada al Estado nacional, otra a las provincias, la mayor proporción se destina a empresas, y una porción queda bajo la administración de un fondo. El informe subraya que la combinación de alta calificación crediticia y duración moderada busca proporcionar “protección relativa frente a shocks”.
Asimismo, aunque la cartera esté denominada en dólares, su valor de mercado es susceptible a fluctuaciones. Los bonos pueden variar en precio antes de su vencimiento y su cotización depende de factores como las tasas internacionales, el riesgo argentino y la percepción de cada emisor. Por lo tanto, la diferencia con una cartera más agresiva no se limita a tener menos acciones; también implica elegir diversos deudores y distribuir entre ellos la exposición al riesgo.
