La estabilidad local también se observa en el índice de tipo de cambio real multilateral (ITCRM), elaborado por el Banco Central (BCRA). El indicador busca medir el precio relativo de los bienes y servicios argentinos frente a los de los 12 principales socios comerciales del país.
El índice se expresa en puntos: un valor más alto indica un peso más depreciado. En cambio, una cifra menor refleja una moneda local más apreciada frente a las de los socios comerciales, situación que resta competitividad a la producción nacional. Desde el viernes previo a las elecciones, el ITCRM bajó de 83,33 a 82,13.
Frente a la depreciación brasileña, el Gobierno recurrió a distintas herramientas para contener el movimiento del peso. El BCRA pasó varias ruedas sin comprar dólares, el Tesoro vendió divisas y hubo intervención oficial en los mercados que ofrecen cobertura cambiaria.
Los análisis privados no anticipan un alivio cercano. “En Brasil, el mercado corrige las expectativas cambiarias y espera un real similar al actual para fin de año, un 6% más bajo respecto al Focus de la semana previa a las elecciones”, señalaron desde Analytica.
En este contexto, algunos analistas advierten sobre los riesgos de mantener el ancla cambiaria que el Gobierno utiliza para evitar un salto de los precios. Entre los posibles efectos mencionan dificultades para sostener la estabilidad nominal y la competitividad industrial.
“El índice de tipo de cambio real multilateral del BCRA se apreció un 1,5% en la última semana de octubre. La combinación de un tipo de cambio real apreciado, una mayor demanda de cobertura y episodios de intervención del Tesoro plantea interrogantes sobre la sostenibilidad de la estabilidad nominal, especialmente ante eventuales shocks externos o cambios en los flujos de oferta y demanda de divisas”, advirtieron desde el Comité de Inversiones de Criteria.
En una línea similar, un informe de GMA Capital alertó: “Aunque el Gobierno logró amortiguar el impacto del shock brasileño sobre el dólar, no pudo evitar una apreciación relativa frente a nuestro principal socio comercial”.
El documento sostiene que la apreciación del peso, sumada a una prima de riesgo más alta, no puede mantenerse indefinidamente. “Aunque esta divergencia puede sostenerse durante algún tiempo, difícilmente pueda prolongarse indefinidamente sin algún ajuste: o el riesgo país comienza a comprimir, o las presiones podrían terminar trasladándose al frente cambiario”, explicó.
Por su parte, Gonzalo Carrera, economista de Equilibra, analizó el efecto de la apreciación sobre los ingresos. “Argentina tuvo una apreciación del tipo de cambio real, producto de las exportaciones de energía, pero eso no se tradujo en una mejora del ingreso real de los hogares, como en otros momentos históricos porque puede haber un aumento del ingreso de dólares con una caída del poder adquisitivo porque suben los precios regulados o los alimentos”, señaló.
Analytica también puso el foco en la competitividad industrial. Según la consultora, como las canastas de importaciones y exportaciones de la Argentina y Brasil son muy parecidas, el intercambio comercial entre ambos países resulta muy sensible a las variaciones del tipo de cambio.
La firma estimó que, si el dólar en Brasil aumentara entre un 10% y un 15% respecto del cierre anterior al balotaje, de R$4,98, y llegara a ubicarse entre R$5,48 y R$5,73, las exportaciones argentinas a ese mercado podrían caer entre un 3,6% y un 8%, según el crecimiento de la economía brasileña.
“Tomando como referencia las exportaciones estimadas para 2026, de unos US$13.000 millones, la reducción equivaldría aproximadamente a entre US$470 millones y US$1040 millones”, calculó Analytica. La consultora aclaró que el efecto podría moderarse si el peso se depreciara en línea con el real o si la inflación en Brasil fuera más alta.
En última instancia, el impacto se sentiría en el ingreso de dólares. “En términos macroeconómicos, una pérdida de exportaciones de esa magnitud no parece decisiva para las cuentas externas. Sin embargo, en un año electoral, en el que suele crecer la demanda de dólares para atesoramiento, cualquier reducción de la oferta de divisas no es un dato menor”, concluyó la consultora.
El Gobierno considera equivocado el diagnóstico de los analistas privados. Los funcionarios sostienen que las exportaciones aportarán cada vez más dólares y que esa tendencia continuará año tras año. También destacan otras vías para mejorar la competitividad, como la reducción de impuestos.
“El tipo de cambio es una de las variables que menos influye en la competitividad. La competitividad pasa por bajar impuestos, por bajar regulaciones, el costo financiero y por mejorar los costos logísticos. Esto es lo que estamos haciendo”, afirmó Luis Caputo este miércoles durante la conferencia anual de FIEL.
El ministro de Economía sostuvo que, si una pyme lograra reducir su tasa de financiamiento del 80% actual a un 35% o 40%, el ahorro equivaldría a un tipo de cambio de $2100. “Fíjese qué poco importa si el tipo de cambio vale un 5% más o menos, cuando tenemos una distorsión en el costo financiero”, afirmó Caputo.
