Los bonos se encuentran en verde.
Se observa un rally en las tasas.
Wall Street experimenta un repunte en un contexto donde los inversores anticipan un incremento en las tasas de la Reserva Federal, lo que podría generar mayor volatilidad en los mercados de renta fija y acciones.
A comienzos de la jornada del miércoles, los mercados globales operan predominantemente en terreno positivo, aunque con movimientos moderados en un ambiente cauteloso, mientras los inversores se preparan para conocer la decisión sobre las tasas de la Reserva Federal.
Los futuros de Wall Street anticipan una apertura alcista. El índice Nasdaq 100 avanza cerca de un 0,5%, el S&P 500 registra un incremento del 0,3% y el Dow Jones sube alrededor de un 0,2%, intentando reponerse tras dos días consecutivos de caídas.
La atención está centrada en la Reserva Federal, ya que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se mantiene apenas por debajo del 5%. La decisión sobre las tasas se considerará fundamental para el sentimiento de los inversores en un momento en que los altos rendimientos de los bonos del Tesoro, junto con la inflación y la tensión en Oriente Medio, han restringido el apetito por el riesgo.
Adicionalmente, se espera que los inversores presten atención a las declaraciones del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, luego de la decisión, en busca de pistas sobre las proyecciones inflacionarias y el probable rumbo de las tasas en el futuro cercano.
Antes de la reunión, los operadores estiman una probabilidad cercana al 93% de que se produzca un aumento, según la herramienta CME FedWatch, aunque persiste una atmósfera de incertidumbre. Warsh fue designado por el expresidente Donald Trump bajo la expectativa de que reduciría las tasas de interés. En caso de que el banco central decida mantener las tasas sin cambios, su credibilidad podría estar en entredicho, en especial dado que Warsh ha manifestado que se mantiene enfocado en controlar las presiones sobre los precios, apuntan los analistas.
Ammiel Pardo, economista senior de Aldazabal y Cía., advirtió que espera volatilidad en el mercado de acciones previa a la decisión de tasas de la Reserva Federal. “Durante la jornada de hoy, el mercado elevó a más del 90% la probabilidad implícita de una suba de tasas por parte de la Reserva Federal en su próxima reunión. En este contexto, los activos de renta variable podrían enfrentar una mayor volatilidad, dado que un escenario de tasas más altas suele reducir el atractivo relativo de las acciones y generar revisiones en las valuaciones de mercado”, sostuvo.
Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, también prevé jornadas de mayor tensión en el ámbito de la renta variable global. “La probabilidad de un aumento de tasas de la Reserva Federal para este miércoles se ubica en el 91%. Tasas más altas impactan no solo en la renta fija más larga, sino también en las acciones del segmento de crecimiento, que ven sus valores más atados a flujos futuros. Sin embargo, en este contexto, ante la aceleración de la IA, se pueden generar oportunidades a mediano y largo plazo, lo que fomentará insumos críticos para los próximos años, no solo en inteligencia artificial, sino también en infraestructura energética”, afirmó Franco.
Los principales bancos de inversión de Wall Street llegan a la reunión de la Reserva Federal con un consenso mayormente definido a favor de un aumento de tasas en septiembre. Según un relevamiento reciente, 16 de las 20 entidades consultadas esperan que el siguiente movimiento de la Reserva Federal sea un aumento de tasas este mes, reflejando un cambio hacia una postura más restrictiva en su política monetaria. Dentro de este grupo destacado, la mayoría anticipa que el endurecimiento de la política continuará durante el año 2026.
Entre los bancos más agresivos, se destacan Bank of America, Deutsche Bank y RBC, prevén una suba acumulada de 75 puntos básicos para el año. Barclays, BNP Paribas, Citigroup, MPA Macro, MUFG, Nomura, Piper Sandler, Société Générale, TD Securities, UBS y Wells Fargo proyectan aumentos de 50 puntos básicos, mientras que Goldman Sachs y JPMorgan han ajustado sus pronósticos a un incremento más limitado de 25 puntos básicos.
Un dato relevante es que Goldman Sachs y JPMorgan han modificado sus proyecciones a un aumento de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal en la reunión de septiembre, a raíz de la inflación de agosto, que fue más alta de lo esperado, y el repunte reciente del petróleo. En contraposición, los bancos de inversión que anticipan que no se producirán aumentos de tasas en septiembre son pocos; HSBC espera que la Reserva mantenga las tasas estables indefinidamente, mientras que Morgan Stanley y Oxford Economics consideran que el siguiente movimiento será un recorte recién en 2027. Finalmente, Jefferies presenta una visión más cauta, al proyectar una baja de 25 puntos básicos en diciembre.
De esta manera, el relevamiento evidencia un cambio marcado hacia una Reserva Federal más restrictiva. La discusión ha dejado de enfocarse en la posibilidad de una subida en septiembre, para desplazar la atención hacia cuánto deberá endurecer la política monetaria después de esta reunión.
Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, enfatizó que el mercado ha estado incorporando en los precios la posibilidad de un aumento de tasas desde la conferencia de Warsh a finales de agosto, dado que la relevancia que tomó el discurso respecto al sendero inflacionario de Estados Unidos. Además, apuntó que, tras el dato de inflación de la semana pasada, la tendencia alcista sigue, ya que un tercio del aumentó en los precios se debió al impacto de la energía por la guerra.
Bajo este panorama, Lazzati aconsejó diversificar posiciones en acciones de sectores conservadores o en papeles fuera de los Estados Unidos. “Nos gusta Brasil como alternativa en la renta variable, especialmente en el sector bancario, que, tras la campaña de financiamiento del mes de mayo impulsada por Lula, tuvo una corrección y creemos que, ante la mejora del crédito, podría ser un buen sector para invertir. En Estados Unidos, consideramos que el sector Salud ha experimentado desregulaciones en cuanto a reglamentaciones de seguridad médica y aranceles a medicamentos importados, por lo que creemos que podría ser un sector que continúe recuperándose”, expuso.
En el contexto actual, un aumento de 25 puntos básicos se encuentra ampliamente descontado por el mercado, lo que sugiere que la reacción de Wall Street probablemente dependerá más del mensaje que emita la Reserva Federal tras la suba, que del incremento en sí. Si los inversores interpretan que se trata de un ajuste puntual, el impacto podría ser limitado. En cambio, si la Reserva Federal anticipa más subas y tasas altas por un período prolongado, la presión sobre las valuaciones podría intensificarse, especialmente en los segmentos más sensibles a las tasas.
Maximiliano Tessio, asesor financiero, alertó que una Reserva Federal más restrictiva en su política monetaria incrementa la tasa de descuento y obliga a ser más exigentes con las valoraciones. Sin embargo, no considera que sea un contexto para salir indiscriminadamente de Cedear, sino más bien ser más selectivos. “Estamos reduciendo las apuestas de riesgo y enfocándonos mucho más en la selección sectorial, buscando oportunidades puntuales en tecnología y semiconductores. En este escenario, preferimos mantener flexibilidad y aprovechar selectivamente las correcciones, en lugar de tomar posiciones de manera demasiado direccional”, comentó.
Dante Ruggieri, socio de AT Inversiones, también mencionó que gran parte del movimiento de la Reserva Federal ya está incluido en los precios del mercado. “En la última semana, las expectativas de un aumento de tasas para este miércoles se dispararon por encima del 70%. Si la Reserva Federal valida la expectativa del mercado, no creo que cambie mucho la dinámica, ya que todo estaría puesto en los precios por el mercado que ha estado operando en alza de tasas en los últimos meses”, detalló.
Los bonos soberanos argentinos iniciaron el miércoles con una recuperación moderada, después de las pérdidas en las sesiones previas. En Wall Street, los bonos globales operan con avances generalizados que oscilan entre 0,1% y 0,5%. El bono más corto de la curva de bonos globales, el título a 2029 (GD29), registra un incremento del 0,14%, seguido por el Global 2030 (GD30), que sube un 0,15%. En los tramos medios y largos, el GD35 sube un 0,30%, mientras que el Global 2038 (GD38) rebota un 0,29%. Los bonos a más largo plazo, como el Global 2041 y el GD46, avanzan un 0,5% y un 0,45%, respectivamente.
A pesar del rebote inicial, los rendimientos se mantienen elevados, especialmente en los títulos de mayor duración. Los bonos globales rinden aproximadamente 8,0% en 2029, 8,4% en 2030 y cerca de 10% en el tramo entre 2035 y 2046. Los Bonares sostienen un spread significativo en comparación con los títulos bajo ley extranjera; el AL29 y AL30 muestran rendimientos cercanos a 10,4%, mientras que el AL35 y AL38 se sitúan en torno a 11,1% y 11,5%, respectivamente.
Lazzati advierte sobre los posibles impactos en los bonos locales a partir de un aumento de tasas por parte de la Reserva Federal. “Creemos que el riesgo país, dependiendo de si la Reserva Federal decide efectivamente aumentar las tasas, podría volver a niveles rondando 550 puntos básicos, lo que impactaría en el S&P Merval, llevándolo nuevamente a valores de u$s 1800, tal como ocurrió en agosto. Por lo tanto, no sería un golpe mayor, ya que el mercado lo viene anticipando en mayor o menor medida”, dijo Lazzati.
Natalia Martín, analista de Research PPI, enfatizó que un incremento en las tasas de los Treasuries repercute negativamente en el segmento emergente y en situación comprometida, al que pertenecen los soberanos argentinos. En cuanto al impacto local, Martín subrayó que, dado su elevado beta, los bonos globales podrían amplificar los movimientos del mercado internacional. Sin embargo, resaltó que el componente idiosincrático sigue teniendo un peso relevante en sus cotizaciones y podría amortiguar parcialmente el impacto externo.
Por otra parte, la expectativa de un nuevo incremento en las tasas de la Reserva Federal ha propulsado al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos. En este sentido, los analistas comienzan a ver un panorama más adverso para el equipo económico en términos de financiamiento en dólares y en la colocación de deuda en los mercados.
Emilio Botto, jefe de estrategia e inversiones de Mills Capital, explicó que el aumento de la tasa del Treasury a 10 años implica un incremento en el piso sobre el cual se calcula el riesgo país de Argentina. En este sentido, advirtió que este proceso aleja, al menos en el corto plazo, las posibilidades de un retorno al mercado internacional. “No necesariamente lo impide, pero una tasa estadounidense más alta implica un mayor costo de financiamiento para Argentina y disminuye la atractivo de una emisión global bajo estas condiciones. Por lo tanto, mientras las tasas internacionales permanezcan elevadas, es más prudente continuar utilizando otras fuentes de financiamiento y esperar por mejores condiciones para volver a Wall Street”, sostuvo.
Thiago Marino, analista de Renta Fija de IOL, advirtió que el rally en las tasas de Estados Unidos es un dato significativo para la deuda argentina. “El rendimiento de nuestros bonos soberanos se compone del riesgo país (spread de crédito) más la tasa libre de riesgo. Aunque el spread local retome una senda de compresión, una tasa base en máximos de casi dos décadas mantiene el costo de fondeo internacional en niveles elevados”, comentó.
En este sentido, alertó que para que se reabra definitivamente la ventana de financiamiento en Wall Street, no basta con una mejora en el crédito idiosincrático argentino. “También se requiere que la tasa libre de riesgo acompañe, un factor global que hoy juega en contra”, agregó.
Con este marco, desde IOL adoptan una estrategia que prioriza los BONARES por el atractivo spread de legislación que ofrecen. “Dentro de la curva, mantenemos preferencia por el AL35 para perfiles más agresivos que busquen aprovechar una nueva compresión de tasas, y por el AO27 para inversores que desean posicionarse en dólares a corto plazo con un perfil de cobro más cercano”, detalló Marino.
Desde el equipo de Investigación de Puente comentaron que el rally en las tasas en Estados Unidos ocurre en un momento donde el mercado asigna un 91% de probabilidades a que la Reserva Federal incrementará su tasa de referencia en la reunión de este miércoles. En cuanto al impacto local, desde Puente no observan riesgos inmediatos para la deuda en dólares por este motivo.
“La subida en las tasas de mercado ha tenido lugar durante todo el año. Sin embargo, sí produce efectos sobre la valoración, dado que el mercado demanda mayores retornos para compensar el riesgo relativo frente a los Treasuries. En este sentido, hoy los bonos globales están en sus precios más bajos de las últimas tres semanas, aunque la baja de hoy representa solo 20 centavos respecto del viernes”, apuntaron.
En última instancia, desde Puente entienden que la coyuntura actual no imposibilita una colocación en el mercado internacional, aunque sí la encarece. “Los bonos globales largos ya vuelven a rendir un 10% anual, por lo que cualquier emisión se realizaría entre 100 y 150 puntos por encima de las ventanas que se dieron a principios y mediados de año”, añadieron.
