Durante el segundo trimestre de 2026, Galicia registró una ganancia neta de $ 258.322 millones, lo que representa un incremento del 12% respecto al mismo período del año anterior y un notable crecimiento multiplicado por más de tres con respecto a los $ 70.986 millones obtenidos entre enero y marzo. El retorno sobre el patrimonio se recuperó de un 3,2% a un 11,3%. A pesar de estas mejoras, el rendimiento acumulado para el primer semestre se sitúa en un 7,3%, aún por debajo de los niveles que analistas consideran sostenibles para justificar una revalorización significativa de la acción.
La ganancia de Galicia superó las previsiones de BofA en un 24%, en un 33% las estimaciones de Goldman Sachs y en un 30% el consenso de analistas. La cuestión central ahora es cuánto de esta mejora podría mantenerse en el tiempo.
BofA reafirmó su recomendación para comprar las acciones de Grupo Galicia y estableció un precio objetivo de u$s 61 para el ADR, lo que representa un potencial cercano al 40% en comparación con los u$s 43,45 mencionados en su informe. Para la acción en el mercado local, fijaron un objetivo de $9.102, por encima del precio de referencia de $6.950, lo que indicaría un recorrido esperado del 31%. El banco de inversión destaca la solidez de los resultados y la mejora en la calidad crediticia, anticipando que las ganancias continuarán en recuperación durante los próximos trimestres.
La sorpresa positiva se atribuye en gran medida a ingresos de títulos públicos y operaciones cambiarias, además de previsiones por incobrabilidad que se encontraron por debajo de lo esperado. El resultado neto de los instrumentos financieros alcanzó los $303.838 millones, con un crecimiento del 97% en relación al primer trimestre, superando en un 65% las estimaciones de BofA. Las ganancias por fluctuaciones de cotización de oro y moneda extranjera sumaron $111.237 millones, superando en un 11% las expectativas de la entidad.
Simultáneamente, los cargos por incobrabilidad disminuyeron un 14% en término trimestral, situándose en $821.789 millones, lo que resultó un 9% menos que la cifra proyectada por BofA. El costo de riesgo se redujo del 12,3% al 10,7% de la cartera promedio. Desde la perspectiva de BofA, esta combinación indica que el deterioro del crédito ha comenzado a estabilizarse, aunque el informe también menciona la alta exposición de Galicia en el sector de tarjetas de crédito, donde se ha registrado un aumento considerable en la mora.
Goldman Sachs, por su parte, mantuvo una evaluación más conservadora. A pesar de reconocer que los resultados superaron las expectativas, conservó su recomendación neutral y estableció un precio objetivo de u$s 46 por ADR. Este potencial, a partir de la cotización de u$s 44,20, es de solo un 4,1%, lejos de lo pronosticado por BofA. La discrepancia entre ambas firmas radica no en los resultados, sino en su interpretación. Goldman alertó que la sorpresa fue consecuencia de ingresos inferiores a lo esperado y una pérdida por exposición a la inflación más baja de lo proyectado.
Los ingresos centrales de la entidad fueron considerados débiles, con una caída del 2% en los ingresos netos por intereses y un estancamiento en las comisiones. En términos anuales, las comisiones descendieron un 5%, lo que representa un 5% menos de lo anticipado por Goldman. El negocio asegurador también presentó problemas, con una caída del 69% en la contribución trimestral y un retroceso del 80% interanual, alcanzando solo $7.096 millones. El ratio combinado de Galicia Seguros arribó al 99,4%, lo que sugiere que su actividad técnica se mantuvo casi en equilibrio, dependiendo la rentabilidad más de ingresos financieros que de operaciones aseguradoras.
Un aspecto crucial de la discusión gira en torno a la calidad de la cartera crediticia, ya que la mora consolidada de Grupo Galicia ha aumentado del 9,6% al 10,6% en el último trimestre, en comparación con el 5,5% registrado un año atrás, lo que representa un deterioro de 510 puntos básicos en el período. La cartera irregular de Banco Galicia también ha crecido en 60 puntos básicos, alcanzando un 8,3%. El dato más preocupante se encuentra en Naranja X, donde la mora se incrementó 306 puntos básicos en 90 días, alcanzando un alarmante 19,7%.
Para agravar la situación, la cobertura de la cartera problemática se situó en 93,3%, por debajo del 100%. A pesar de una ligera mejora respecto al nivel ajustado anteriormente, esto es un retroceso notable frente al 117,9% informado un año atrás. BofA interpretó la disminución de las previsiones y del costo de riesgo como una indicación anticipada de estabilización. En contraposición, Goldman consideró que la reducción de los cargos no implica que el deterioro haya cesado, dado que la mora continúa en ascenso.
Galicia apuntó que una reducción en los nuevos créditos a Stage 3 sugiere una posible estabilización futura, aunque aún no se evidencia en el total de préstamos irregulares. Desde el sector financiero local, GRIT Capital Group también reconoció la recuperación de ganancias, pero subrayó que Galicia tiene la cartera crediticia más comprometida entre los tres grandes bancos privados listados en la Bolsa.
Walter Stoeppelwerth, CIO de GRIT Capital Group, expresó que si bien la “máquina de ganancias” ha reiniciado su funcionamiento, la cartera crediticia permanece como el principal interrogante. GRIT remarcó que los resultados se beneficiaron de una notable reducción en el costo de depósitos, el rendimiento en títulos públicos y un menor impacto negativo por el ajuste inflacionario. La tasa promedio para depósitos a plazo disminuyó 625 puntos básicos en el trimestre, pasando del 30,1% al 23,8%, lo que permitió que los costos por intereses bajaran más rápido que los ingresos, mejorando así el margen financiero.
A pesar de esta recuperación, GRIT puntualizó que el ROE de 11,3% todavía se encuentra por debajo de otros bancos privados similares, y sugirió que la entidad podría haber adoptado una política crediticia más estricta más tarde que sus competidores, lo que podría llevarla a experimentar un pico de mora más elevado en el futuro.
El interrogante clave que debe aclarar Galicia es cuándo espera que la mora de Naranja X alcance su punto máximo. Aunque la entidad reportó ganancias y redujo sus cargos por incobrabilidad en un 23% en forma trimestral, el índice de irregularidad siguió aumentando hasta el 19,7%, y la cobertura se ubicó en 94,1%. Naranja X logró una ganancia de $35.619 millones, frente a una pérdida de $19.899 millones en el primer trimestre, pero la utilidad refleja una caída del 17% interanual, acompañada por una disminución en su cartera de préstamos y un elevado costo de riesgo del 18,3%.
Un aspecto positivo en los resultados fue la reducción de costos ligada a Galicia Más, el proceso de integración de HSBC Argentina, con gastos que cayeron un 15% interanual en términos reales y reducciones del 23% en gastos administrativos. El ratio de eficiencia del banco mejoró del 47% al 38,8%, y el indicador consolidado del grupo se redujo del 40,9% al 35%.
Tanto BofA como Goldman Sachs y GRIT coinciden en que las sinergias de la integración están produciendo resultados palpables. Goldman, en este sentido, destacó que los gastos operativos se ubicaron un 3% por debajo de sus proyecciones, a pesar del incremento de costos de personal. Al mismo tiempo, Galicia mantiene un sólido capital, con un ratio consolidado de 23,7% y un 25,9% de capital de nivel uno en Banco Galicia. GRIT calculó un excedente de capital de $4,69 billones respecto a las exigencias regulatorias.
Por lo tanto, la solvencia no se presenta como un inconveniente principal; la discusión radica en la rentabilidad que Galicia puede generar sobre ese capital y en la celeridad con la que logre normalizar su cartera crediticia.
